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化装舞会行情终将结束,未来两年将是强者恒强

文章作者:威尼斯国际官方网站 上传时间:2019-09-26

  但这个状况在未来无法持续,“当资金面从宽松转向紧张后,市场的关注点也会转移,就如同2002年至2005年中发生的那样。”张翎说。

  ⊙本报记者 周宏

  从上一轮熊市看,当时,中国经济的增长驱动力相当大的受益于“加入WTO后的出口大幅增长”,因此,整条出口产业链最瓶颈的港口、集装箱制造、港口机械制造等子行业的景气都迅速抬升,强势向上,由此相关的港口股等也成为当时多年的主流板块。

  这些规律,似乎人人都懂,但是为什么投资业绩有如此大的差异呢?

  如今,这位曾经的五星级基金经理,在阳光私募的路上依然坚持着自己的节奏和判断:未来3年的股市,将出现一轮“强者恒强”的结构性行情的演绎过程。投资中最大概率的盈利品种是一些最符合阶段经济增长特征,并具备持续高速增长能力的上市公司。

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  生活投资两不误

  张翎坦诚,搭建一个可以更专注执行自己理念的平台,也是他进入阳光私募行业的初衷:“做了那么多年投资,越来越明白专注地走“正确的路”的价值了。”他最后结语。

  同样令人印象深刻的是,十年来还有苏宁、小商品城威尼斯国际官方网站 ,等渠道业的崛起,这些公司长期以来每年的盈利都高速成长,其深层次背景也是与中国成为制造大国后,经济发展的瓶颈已经从制造、产能转向了销售、市场,在一些上万亿产值的上游制造,和上亿人口的下游消费者面前,能打通并整合渠道的渠道型公司市值都呈现超过几十倍的增长。

  张翎认为是其中差异在于两点——“专业”和“专注”。什么是好公司?怎样的特征才是好的成长股,这当然需要专业经验。同样,什么样的估值水平是合理的,什么样的估值有机会,什么样的市场情况蕴含着很大风险,这也是需要长期的专业经验积累

  “崇尚普世价值的人生哲学可以在投资市场中完全复制。”这是张翎对他所做投资的诠释。

  但他对目前的“鸡犬升天”的中小盘股行情很不感冒。他说:“好的成长股应该具备明晰的行业发展前景、良好的公司竞争力和公司治理,可持续的成长潜力和相对低的估值水平。用这些标准来衡量目前的鸡犬升天的中小盘股,符合的其实不多,尤其是相对低的估值这一点,更加缺乏。”

  另外,张翎的理念中,无论投资、生活乃至公司的发展都是长期的过程,不应被“短期的起伏波动”干扰从而影响生活质量。因此,对于其他人很难承受的短期因素的挑战和干扰,张翎经历起来毫无障碍。

  张翎认为,一个成功的成长股投资过程,是必须依赖专业化的研究、深入的行业判断、持续的跟踪,并且有一套明确的投资操作理念来支撑。在张翎的词典中,只有符合上述特征、拥有很高确定性的成长股才是真正值得长期持有的。

  对于未来几年的经济特征,张翎认为仍然需要细致、深入调研和分析寻找。现在可以确定的是,“消费升级”仍然是一个重大的长期驱动力,比如,家纺行业,在做了长期草根调研后发现该行业的一二三线企业收入近年增速持续超过30%,而家纺品牌整合集约的空间又远大于因追求个性从而高度分散的品牌服装企业,因而我们更愿意将该行业归为渠道商业而不是品牌服装业,这类“必需消费+连锁扩张+寡头整合”正是能让A股价值投资者兴奋不已的麦当劳模式,无疑是布局新兴产业中的好标的。而类似可以让投资者享受到从小变大的行业肯定不止一个。

  专注“普世价值的投资”

  在行业内,张翎挑选个股的能力和长期投资的韧性有口皆碑,但仔细观察下来,这和他的生活态度、人生理念大有关联。

  又一个明星基金经理投入“阳光私募”的怀抱。曾任工银瑞信权益投资部副总监、工银核心价值基金经理的张翎,日前在上海创办明河投资,并出任公司总经理兼投资总监。作为又一位下海的“五星级基金经理”, 喜欢挖掘成长股的张翎对目前愈演愈烈的中小盘股行情并不看好,“现在的市场状况有点类似化装舞会,蒙面起舞的投资者意兴正酣,但曲终人散的时候很可能会吃苦头。”

  选择中国经济的“爆发点”

  ■简历

  张翎认为,那些能够“强者恒强”的行业,一定是特别符合宏观经济发展的特有阶段的特点,且能够稳定高速增长的行业——也就是说,至少可以看到未来几年都会高速增长的行业。“这些个股未来上涨,完全能够依靠盈利增长来支撑,而不需要估值抬高。”

  张翎 ,上海明河投资管理有限公司总经理。曾任工银核心价值基金经理,获得晨星、银河等评级机构三年期五星级基金称号。

  “从2006年开始,A股市场呈现的是由增量资金推动的强势市场特征。”张翎说,强势市场的特征是,场外资金体量很大,源源不断的流入推动资产价格水涨船高,在此背景下市场对于投资标的间长期风险和核心竞争力的差异很不敏感,投资热点切换主要由“市场情绪”和“短期估值的比较”来主导。由此,市场内也涌现了一批通过预测和把握市场热点轮换的“策略驱动”型投资者。

  作为资产管理行业的老将,张翎从业多年来一直坚守着自己的价值观,用他自己的话说就是做“普世价值的投资者”。

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