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威尼斯国际官方网站:嘉实基金,经济渐转型

文章作者:威尼斯国际官方网站 上传时间:2019-09-14

  其次,国内货币政策仍会以“宽松”为主题,对固定收益产品形成利好。大宗商品价格的低迷抑制了输入性通胀因素,市场更担心的是通缩。维持宽松的货币政策和低利率的市场环境是复苏的前提。央行保持对于市场的密切跟踪,通过灵活运用MLF、公开市场操作等措施稳定了市场的流动性水平,央行对货币市场有绝对的掌控力,不必太担心整体流动性对市场的冲击。宽松的货币政策和市场资金水平仍将持续。

  综上分析,在全球流动性后宽松时代,中国经济的机遇与挑战并存。面对不同于以往的全球经济环境,如何把握机遇,应对挑战,对中国经济的可持续发展有着重要的意义。

  中国经济进入转型期,未来经济将呈现长期弱平衡的底部调整。年内经济增速由快速下滑步入缓慢探底,由于金融业高基数和微刺激效应衰减,明年GDP增速可能在7%以下。而转型仍需基本稳定的前提,伴随稳增长政策实施,财政和货币政策都有空间。未来央行[微博]将大概率保持国内低利率环境,外汇占款减少将带来降准空间。而全球再平衡进程相比过去进展缓慢,拉升了世界经济周期,也为中国带来了宝贵的转型时间。

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  贸易领域再平衡悄然展开。长期来看,中国进入转型期,人口红利结束,劳动力价格比较优势减弱抑制出口。短期来看,印度、墨西哥等新兴市场的汇率贬值带来出口优势。

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  货币环境面临再平衡。美国前两次加息周期都对世界经济格局产生了深远影响。本次美国加息预期已持续了一年以上,导致新兴市场的货币遭重创,普遍贬值10%-20%。大宗商品的熊市加剧了制造国的衰退。国际资本流动也部分反映了世界格局重构的预期。然而货币再平衡并非坦途,尽管油价为美国经济输入了通缩,但扣除能源价格的PCE(个人消费支出)指数仍持续低迷。这种通胀环境在过去加息周期中并不相同。非农就业数据的不稳定也构成了波折。

  其次,人民币汇率双边波动的幅度将加大。全球流动性宽松既然始于成熟经济体,势必也会终于成熟经济体。因此,随着美联储计划实施的加息,全球资金回流欧美的进程将逐步加快。对于中国而言,自2005年实施有管理的浮动汇率以来,人民币一直在单边升值,但是随着外围经济环境转好和进入加息周期,国际资本很可能会改变对人民币资产的相对收益预期,从而导致人民币汇率远超过往的双边波动。事实上,中国央行对汇率波动的趋势已经有所预期,在2014年3月15日发布公告,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价的日波动幅度由1%扩大至2%。人民币汇率的新变化将对国际贸易和对外投资提出不同于以往的挑战。

  再次,市场风险偏好变化有利于资金流入债市,延续其牛市格局。包括A股在内的风险资产经历了前期的大幅下跌后令市场风险偏好显著下降,“债市”成为资金的“避风港”,机构配置资金主动或被动的再平衡过程会影响中长期债的走势。

  自2008年金融危机以来,各国央行[微博]普遍实施货币宽松政策以刺激经济。例如,以美联储为代表的欧美央行就采取了大规模购债的方式来释放流动性(又称量化宽松)。随着全球经济复苏渐入正轨,宽松政策也开始逐渐淡出。美联储主席耶伦(J. Yellen)在3月底表示,将按照当前速度缩减量化宽松,在2014年秋季退出债券购买计划。耶伦并明确指出,如果经济按目前的状况持续成长,美联储将在2015年秋季加息。随着美国量化宽松政策退出的临近,全球流动性宽松即将终结,进入后宽松时代。这些变化对中国经济会带来哪些影响?在本期专栏中,嘉实回报中心将就这一问题同广大投资者一起进行探讨和分析。

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