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威尼斯国际官方网站:区块链企业为何偏爱赴港

文章作者:财经区块链 上传时间:2019-09-18

2008年,比特币创始人中本聪在《比特币白皮书》中首次提出“区块链”概念,并开发出第一个区块,即“创世区块”。随后,基于区块链技术的各大企业开始陆续诞生,经过十年的发展,逐渐成长为一个不同于传统科技的新兴产业。

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10年后的今天,这些区块链企业有的仍然在温饱线上挣扎,朝不保夕;有的已经营收过亿美元,谋求上市。在这其中,又以三大矿机厂商表现最为突出。

近日,针对是否将冲刺科创板,全球第二大比特币矿机生产商嘉楠耘智创始人张楠赓表示,“都有可能”。

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此前,嘉楠耘智曾三次闯关资本市场,分别在A股、新三板、港交所先后提交上市申请,均以失败告终。实际上,与嘉楠耘智并列世界三大矿机生产商的比特大陆、亿邦国际也都曾遭遇资本市场的“闭门羹”。

摩拳擦掌,赴港上市

多位投资人表示,资本市场对于优质的矿机公司,尤其是三大矿机生产商,既看重其技术能力、间接投资数字货币市场的机会,也由于这个行业特性而矛盾重重“望而却步”:这个行业投资周期性强、难以找到合适的计价方式、政策风险高、缺乏区块链技术落地场景。

今年5月15日,全球第二大比特币矿机生厂商嘉楠耘智正式向香港交易所提交IPO申请书。据嘉楠耘智的招股书披露,嘉楠耘智2017年营业收入达13亿元,同比增长超过4倍;2017年净利润为3.6亿元,同比增长6.9倍。根据公司官方资料;截至2017年4月,嘉楠耘智已累计出售16万台阿瓦隆矿机,占比特币区块链全网算力比例的22%。

因此,不仅在科创板,在国内外资本市场上,矿机生产商上市都很有难度。

一个月之后,另一位同行紧随其后。6月24日,全球第三大比特币矿机生产商亿邦控股向香港交易所递交首次公开募股申请。根据招股书,亿邦控股称2017年已售算力占全球比特币网络10.9%,公司2017年比特币矿机业务收入达9亿元。

矿机生产商面临的另一挑战是,市场发展已到瓶颈期。目前三大厂商不约而同地宣布将转型侧重AI芯片研发。专家分析称,在集成电路的设计能力和工程经验上,矿机生产商的确有技术积累,然而,在算法优化等领域,还需加深理解。

8月26日,据路透社等多家媒体报道,全球第一大比特币矿机比特大陆也向港交所提交IPO申請,启动上市流程,这次IPO的主办承销商为中金公司,上市目标估值为300亿美元。就在1个月前,比特大陆刚刚完成由红杉资本领投的B轮融资,估值120亿美元。

矿机商登陆科创板难度大,专家给出几大原因

除了三大矿机厂商,另外一家数字货币交易所火币也被曝疑似借壳上市。根据港交所披露易显示,港股主板上市公司桐成控股(01611,HK)大股东本月21日向火币集团董事长李林转让73.73%股权,转让完成后李林成为桐成控股实际控制人。核财经也曾撰文分析过这一事件(详情请点击)。

科创板会是嘉楠耘智的最终“归宿”吗?多位投资人、业内专家表示,包括嘉楠耘智在内的大型矿机商,因投资周期性强、难以找到合适的计价方式、政策风险高、缺乏区块链技术落地场景,很难在科创板上市。

为什么赴港上市?

火币大学校长于佳宁表示,矿机生产商,本身还是IC 设计企业,客观上是符合科创板的定位的。同时,从市值和营收数据上看,也符合科创板上市标准5。根据胡润研究院发布的《2018第二季度胡润大中华区独角兽指数》显示,比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际以矿机生产商的身份,作为区块链行业的代表首次上榜,其中比特大陆估值700亿元,嘉楠耘智估值200亿元,亿邦国际估值为100亿元。

根据胡润研究院发布的《2018第二季度胡润大中华区独角兽指数》,三大矿机厂商估值分别是:比特大陆估值700亿元,嘉楠耘智估值200亿元,亿邦国际估值为100亿元。

翻阅三家公司港交所招股书发现, 2015年、2016年、2017年,比特大陆营收分别为9.41亿元、19.04亿元和173.02亿元;嘉楠耘智营收分别为4769万元、3.1587亿元、13.08亿元;亿邦国际公司营收分别为0.92亿元、1.2亿元、9.79亿元。

三大矿机厂商加在一起,体量超过1000亿元,为什么纷纷选择赴港上市呢?

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“但实际上,资本市场对待矿机的态度一直是很矛盾的”,于佳宁说。

关于这个问题,得从两个角度分析,首先这些区块链公司为什么要上市?

首先,很多投资机构“眼红”于投资数字货币带来的巨大收益,但由于政策等原因没办法直接投资,而投资矿机相当于间接投资数字加密货币市场,随着比特币等数字货币价格上涨,自然带动矿机公司价值上涨。

财经评论家肖磊指出:“目前来看行业本身需要介入到主流资本市场,公司上市,一个原因是资本运作,可以让公司管理更规范,受到保护;另一个原因是这个市场的超额利润已经下降,前期的投资者需要退出。”

“同时,优质的矿机厂商,尤其是三大矿机厂商算是很好的IC设计企业,未来也有延展到其他行业的可能性,具备市场前景。 ”于佳宁补充。

再者,为什么上市偏爱香港,而不是国内A股市场?

然而,他认为有两点原因令资本市场“望而却步”。第一是矿机是周期性投资,会随着数字资产的价格波动而变化,反映到股价上有极大可能会大起大落,传统的资本市场很难做价值判断。

核财经APP调查发现,去年12月15日港交所宣布在《主板规则》中新增两个章节,也修改了第二上市的相关规则,港交所希望借此便利新兴产业及创新型公司赴港上市。

第二,矿机行业的特点是大部分收入并不是法币,而是比特币等数字资产,而这类资产的定价体系更特殊,目前很难找到很好的计价方式来反映到企业的估值测算、资产负债表上,这就会造成不同投资者对业务价值不同的理解,会增加相应的投资风险。

1.允许尚未盈利、无收入的生物科技发行人以及不同投票权架构的新兴及创新产业发行人,在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。

达晨创投负责科技领域的投资人温华生对记者表示,他更担心的是“政策红线”。在他看来,挖矿虽然不会直接发币,但“起码会对发币的公司有帮助,是助推其货币替代国家法定货币,很难得到国家支持”。

2.不同投票权架构公司的预期最低市值须达到100亿港元,若市值低于400亿港元,须通过于上市前的完整财政年度录得10亿港元收入的较高收入测试。无收入公司如果根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市,预期最低市值须达到15亿港元。

“即便是以区块链技术应用到其他行业,监管层也可能会担忧它上了以后,就发力做比特币。”温华生推测。

据21世纪经济报道,一位正在筹划上市的“矿机”生产商高管表示,受制于A股IPO政策,“矿机”生产企业于国内上市基本不可能,但随着港交所修改上市规则,为一些同股不同权、盈利能力不足的高科技企业提供了上市的机遇,成为公司上市地的首选。“当然更关键的在于,国内很多政策窗口期很短,在政策出现松动时,如果现在不上,明年政策一紧就可能再也无法上市了。”

而安信融资本合伙人步日欣也表示,不仅现在,未来矿机厂商也很难登陆科创板。他给出的原因是,这些企业收入来源主要是矿机销售、矿池联运、矿场服务、自营挖矿等业务,而在实际的区块链应用落地上,尚有欠缺。“我认为他们倾向于炒概念的”,步日欣表示。

比特大陆矿池运营总监胡静也表示,上市选择赴港上市的原因确实与内地对加密货币行业的政策有关。

矿机在国内外资本市场均难上市,三大厂商都曾吃“闭门羹”

再择他途

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除了赴港上市,区块链公司还有哪些出路?是否可以去美国纳斯达克谋求上市?

矿机商不仅在科创板难上市,在国内外资本市场上均是如此。

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“我不评论IPO,是不允许评论的,我觉得都有可能性”,5月18日,在被问及是否考虑科创板时,张楠赓如此回应。然而,在A股、新三板、港交所先后对其关闭IPO大门后,嘉楠耘智在资本市场所剩的“可能性”实在不多。

肖磊认为,相比于香港,美国没有好的壳资源,整个上市服务机构也比较少,公司估值会被压缩;而香港对营业范围和具体业务管得没那么细,并且壳资源丰富。

2016年6月,在成功研发出28纳米芯片和16纳米芯片后,嘉楠耘智瞄准A股市场,试图成为区块链第一股。公开资料显示,当时A股上市公司鲁亿通宣布拟作价30.6亿元收购嘉楠耘智100%股份,但因有“借壳”之嫌,以及存在对赌协议等原因,被深交所多次问询,在接连收到两次问询函的三个月后,鲁亿通以证券市场环境发生变化等为由宣布终止收购。

除此之外,来自监管层的意志也是区块链公司不得不考虑的一个重要因素。今年4月,中国证监会副主席姜洋一行调研嘉楠耘智时就表示:“不管你们芯片用于什么,本质上都还是一家芯片公司,希望你们在国内上市”。

2017年8月,嘉楠耘智申请新三板(全国中小企业股份转让系统)挂牌,但是又遭到全国股转公司与券商前后三轮反馈问询,要求其解释其商业逻辑、可持续经营问题等,最终也没有实现挂牌。

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